비트코인 반감기, 채굴자에게 축복일까? 저주일까?

채굴자 입장에서 바라본 '반감기(Halving)'의 민낯

비트코인 반감기, 마치 예정된 대재앙처럼 시장을 뒤흔드는 시점이죠. 특히 채굴자(Miner)들에겐 이 이벤트가 가뭄 속 낙타 같은 존재인지, 아니면 칼날 위를 걷는 공포의 시기인지 늘 논쟁이 많습니다.

결론부터 말씀드리면, 저는 오히려 기회라고 봅니다. 물론 단기적으론 고통스럽죠. 하지만 제가 경험해본 주식 시장이나 비트코인 시장 모두, 이 "불편한 진실" 속에서 기회가 피어난다는 걸 몸으로 체득해왔습니다.

반감기란? 채굴 보상의 '절반'이 사라지는 구조적 변화

비트코인 반감기(Halving)는 채굴 보상이 정확히 절반으로 줄어드는 시점입니다. 현재 블록당 보상은 6.25 BTC. 네 번째 반감기 이후에는 3.125 BTC가 됩니다. 보상이 반으로 줄면 채굴자 입장에선 수익이 반토막 나는 셈입니다. 그런데, 문제는 여기서 끝나지 않습니다.

만약 현재 비트코인 가격이 $30,000이고, 채굴 원가가 $20,000이라면 괜찮습니다. 근데 반감기 이후 보상이 절반이 되면, 같은 원가로는 $40,000 이상의 가격이 되어야만 수익이 유지됩니다. 즉, 가격이 상승하지 않으면 채산성(Cash Flow)은 붕괴되죠.

죽음의 소용돌이(Death Spiral)? 정말 가능한가?

채굴자들이 일제히 기계를 멈춘다? 해시레이트(Hash Rate)가 급감하고, 블록 생성이 지연되며, 결국 네트워크 자체가 멈춰 선다? 이게 바로 일명 '죽음의 나선(Death Spiral)' 시나리오입니다. 저도 처음 들었을 땐 그럴 듯하다고 생각했어요. 하지만 현실은 달랐습니다.

저는 테라 루나 붕괴 직전에도, FTX가 무너질 때도 시장에 있었습니다. 그때마다 이 '죽음의 소용돌이' 얘기가 나왔고, 채굴자들이 떠나고 비트코인은 끝이라고도 했죠. 그런데요? 결과적으로 단 한 번도 그 시나리오는 현실이 되지 않았습니다.

왜일까요? 그 핵심엔 '채굴자'라는 존재가 있습니다. 그들은 단순한 기계 조작자가 아니라, **비트코인의 생태계를 이해하고, 리스크를 헤지하며, 장기적 구조를 보는 '사업가'**들이기 때문입니다.

채굴자들이 이탈하지 않는 세 가지 이유

1. 수익성에 기반한 전략적 이동

채굴자들은 바보가 아닙니다. ASIC 채굴기라는 고가의 특수 장비를 운용하면서, 어디에서 가장 효율적인 수익을 낼 수 있는지 항상 계산합니다. 2017년 비트코인 캐시(BCH) 하드포크 당시 많은 채굴자들이 BCH로 옮겨갈 거란 예측이 있었지만, 해시레이트가 빠지자 다시 비트코인으로 돌아왔습니다.

그 이유는 명확하죠. 해시레이트가 줄면 채굴 보상 확률이 올라갑니다. 그러면 새로운 기회가 되거든요. 저도 과거 채굴 중단기를 노려 ASIC 장비를 반값에 매입한 경험이 있습니다. 손절이 아니라, 오히려 반사 이익을 누릴 기회였습니다.

2. 비트코인의 장기 가치에 대한 확신

채굴은 초기 투자비용(CAPEX)과 유지 비용(OPEX)이 꽤 큽니다. 장비 구매, 장소 확보, 전기 계약, 인건비까지. 이런 투자를 한 사람들은 단기 시세에 흔들릴 만큼 얕은 각오로 뛰어든 게 아닙니다.

2022년 크립토 윈터 때도 해시레이트는 오히려 상승했습니다. 왜일까요? 단기 수익성보다 '비트코인의 회복력'에 베팅한 대형 채굴자들이 적극적으로 채굴기를 추가 매입하며 규모를 키웠기 때문입니다.

저도 그때 ASIC 장비를 매입해 본 적이 있는데, 놀랍게도 중국 광둥성 지역 채굴업자가 매입 경쟁을 벌이더군요. 국내는 이미 전기료 문제로 접은 곳이 많았지만, 그들은 정반대로 움직이고 있었습니다. 이건 단순한 트레이딩이 아니라, 자산 배분의 전략입니다.

3. 채굴 산업은 ‘국가급 스케일’의 인프라 사업

채굴은 이미 한 개인이 끼어들 수 있는 구조가 아닙니다. 대형 채굴장들은 국가 전력 소비량에 맞먹는 규모로 운영됩니다. 폴란드 전력 소비량 수준의 해시파워를 가진 곳들도 있죠.

심지어 파산하더라도 채굴은 멈출 수 없는 구조입니다. 장기 전력 계약, 시설 투자, 장비 리스 등으로 얽혀 있기 때문입니다. 쉽게 말해, "플러그 뽑고 끝"이 아닙니다.

2025년까지 테더(Tether)가 파라과이, 엘살바도르에 5억 달러 규모의 채굴 설비를 가동한다고 밝혔습니다. 죽음의 소용돌이 얘기가 나오는 시점에, 그들은 왜 채굴 시장에 신규 진입할까요? 답은 간단합니다. 그 누구보다 반감기 이후의 시나리오를 깊이 분석했기 때문입니다.

반감기의 본질은 수급 구조의 재편

이번 네 번째 반감기 이후, 블록당 보상은 3.125개로 줄어듭니다. 공급량 감소는 이미 정해진 수학 공식이고, 그에 따라 비트코인 가격이 일정 수준 이상으로 오를 수밖에 없는 구조적 압박이 생깁니다.

이걸 시장에서는 Supply Shock이라 부릅니다. ETF 수요 증가, 기관 매수세, HODL러의 고정 자산화가 겹치면, 가격은 새로운 레벨로 진입하게 되죠. 저는 이런 흐름이 매우 현실적으로 느껴집니다. 여의도 시절, 비상장 우량주들이 유통량 줄면서 재평가 받던 그 느낌과 비슷해요.

결론 – 채굴자는 절대 시장을 포기하지 않는다

채굴자들은 누구보다 똑똑합니다. 그들은 가격이 떨어질 때 비명을 지르지 않습니다. 오히려 다른 채굴자가 빠질 때 기회를 줍니다. 죽음의 소용돌이? 제가 보기엔 공포 마케팅에 불과합니다.

채굴 산업은 구조적이고, 복잡하고, 이미 대형화되었습니다. 반감기는 단기 고통이자, 장기 기회입니다. 그리고 지금도 전 세계 수천 명의 채굴자들이 새로운 기회를 기다리고 있습니다. 그들은 알고 있거든요.

비트코인은 아직, 끝나지 않았다는 것을.